美债涨跌互现，中资美元债收益率下行——海通固收海外债周报（姜珮珊、孙丽萍、周雨昕、方欣来）

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摘要：

美国债市周度观察。1）主权债市场：美国通胀超预期，美债涨跌互现、曲线继续走平。美国通胀读数超预期、市场Taper预期升温，就业数据改善，但零售销售增速放缓、消费信心数据不佳，上周美债短债跌、长债涨，10Y国债利率大幅下行6BP至1.31%，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄9BP至106BP。2）信用债市场投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.31%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.15%。

欧洲债市周度观察。1）主权债市场分化。法国、德国债市上涨（或持平），长短债利率均下行（或持平）；英国债市下跌，长短端利率均上行。2）欧洲投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.13%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.13%。

亚洲债市周度观察。1）主权债市场分化。日本债市上涨，长短端利率皆下行；韩国、新加坡债市下跌（或持平），长短端利率均上行（或持平）。2）亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均上涨。此外，日本信用债市场上周微跌。

新兴市场国家债市周度观察。1）主权债市场分化。巴基斯坦、巴西、印尼债市分化，短债跌而长债涨；俄罗斯、南非债市下跌（或持平），长短债利率均上行（或持平）；印度、墨西哥债市上涨（或持平），长短端利率皆下行（或持平），土耳其长债上涨。2）新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.32%；新兴市场国家高收益债指数上涨，周内整体涨幅为0.31%。3）中资美元债收益率平均下行。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行19.18BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行27.36BP，3-5年期债券收益率平均下行13.68BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行12.85BP。

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1.美国债市周度观察

1.1主权债市场：美国短债跌、长债涨

美国经济数据好坏参半。美国6月NFIB中小企业信心指数超市场预期上行至102.5，制造业产能利用率略有回落、为75.3%，零售销售环比升0.6%、好于预期，工业产出环比增0.4%、不及预期；此外，6月季调后CPI环比升0.9%，创2008年以来新高；6月PPI同比、核心PPI同比均超预期、分别升7.3%、升5.6%，均创纪录新高。美联储主席鲍威尔表示美国的通货膨胀比其预期的要高，并表示不会陷入长期的高通胀。至7月9日当周ECRI领先指标略高于前值但增长年率放缓，至7月10日当周红皮书商业零售销售同比增速由前值19.4%大幅放缓至14%，7月密歇根大学消费者信心指数初值不及预期，至7月10日当周初请失业金人数36万人，创去年4月以来新低。

美国通胀超预期，美债涨跌互现、曲线不断走平。美国通胀读数超预期、市场Taper预期升温，美联储主席鲍威尔表示美联储还没有就如何缩减资产负债表做出决定，美国就业数据改善，但零售销售增速放缓、消费信心数据不佳，上周美债短债跌长债涨，10Y国债利率大幅下行6BP至1.31%，相比于前一周，10Y-2Y美债期限利差缩窄9BP至106BP。

1.2信用债市场：投资级债指数上涨，高收益债指数下跌

上周美国投资级债指数上涨，高收益债指数下跌。具体来看，美国投资级债券指数上周上涨，整体涨幅为0.31%；高收益债指数上周下跌，整体跌幅为0.15%。

2.欧洲债市周度观察

2.1主权债市场：法、德债市上涨（或持平），英国债市下跌

英国5月DCLG房价指数同比增10%，好于预期，前值增8.9%。英国6月失业率为5.8%，低于前值；失业金申请人数减11.48万人，前值减9.26万人。英国5月三个月ILO失业率为4.8%，高于预期和前值；就业人数增2.5万人，低于预期，前值增11.3万人。5月三个月剔除红利的平均工资同比增6.6%，符合预期，前值增5.6%；包括红利的平均工资同比增7.3%，高于预期，前值增5.6%。6月未季调输入PPI同比升9.1%，差于预期，前值升10.7%；环比降0.1%，差于预期，前值升1.1%。英国6月未季调输出PPI同比升4.3%，差于预期，前值从升4.6%修正为升4.7%；环比升0.4%，差于预期，前值升0.5%。6月未季调核心输出PPI同比升2.7%，前值升2.7%；环比升0.3%，前值升0.4%。英国6月零售物价指数环比增0.7%，好于预期，前值增0.3%；同比增3.9%，好于预期，前值增3.3%。6月核心零售物价指数同比增3.9%，好于预期，前值增3.4%。英国6月CPI同比升2.5%，高于预期，前值升2.1%；环比升0.5%，高于预期，前值升0.6%；核心CPI同比升2.3%，高于预期，前值升2%；环比升0.5%，高于预期，前值升0.8%，6月CPI同比数据创下自2018年8月以来的新高，且连续2个月超过英国央行2%的通胀目标。6月BRC同店零售销售同比增6.7%，前值增18.5%。7月9日在线就业人数环比下降4%。英国央行宣布取消派息限制。上周英国债市下跌，长短端利率均上行。截至7月16日，英国1年国债收益率0.09%，相比前一周上行0.6BP；截至7月14日，英国10年期国债收益率0.71%，相比前一周上行2.7BP。

德国6月CPI终值同比升2.3%，符合预期，前值升2.3%；环比升0.4%，符合预期，前值升0.4%。德国6月调和CPI终值同比升2.1%，符合预期，前值升2.1%；环比升0.4%，符合预期，前值升0.4%。6月批发物价指数同比增10.7%，前值增9.7%；环比增1.5%，前值增1.7%。上周德国债市下跌，短端利率持平，长端利率下行。截至7月16日，德国1年和10年国债收益率分别为-0.69%、-0.38%，相比前一周分别持平、下行2BP。

法国6月CPI终值同比升1.5%，符合预期，前值升1.5%；环比升0.1%，低于预期，前值升0.2%。法国6月调和CPI终值同比升1.9%，符合预期，前值升1.9%；环比升0.2%，符合预期，前值升0.2%。上周法国债市上涨，长短端利率均下行。截至7月16日，法国1年和10年国债收益率分别为-0.64%、-0.01%，相比前一周分别下行1BP、下行7BP。

2.2 信用债市场：投资级债券指数和高收益债指数均上涨

上周欧洲投资级债券指数和高收益债指数均上涨。具体来看，投资级债指数上周上涨，整体涨幅为0.13%；高收益债指数上周上涨，整体涨幅为0.13%。

3. 亚洲债市周度观察

3.1主权债市场：日本债市上涨，新加坡、韩国债市下跌（或持平）

日本央行通过收益率曲线控制决定；维持基准利率在-0.10%不变，维持10年期国债收益率目标在0.0%附近不变，符合预期。6月份PPI环比增长0.6%，符合预期，前值增0.7%；同比增5%，好于预期，前值增4.9%。7月短观制造业景气判断指数25，前值22；非制造业景气判断指数-3，前值0。上周日本债市上涨，长短端利率均下行。截至7月16日，日本1年和10年国债收益率-0.12%、0.02%，相比前一周分别下行0.6BP、下行1.0BP。

韩国央行将基准利率维持在0.5%不变，符合预期。6月失业率3.7%，预期3.8%，前值3.8%。韩国5月L货币供应同比增8.8%，前值增10.7%；环比减0.5%，前值增1.8%。韩国5月货币供应M2环比增0.6%，前值增1.5%。上周韩国债市下跌，长短端利率均上行。截至7月16日，韩国3年和5年国债收益率1.45%、1.72%，相比前一周分别上行7.6BP、上行3.4BP。

新加坡第二季度GDP同比增长14.3%，不及预期。上周新加坡债市下跌，短端利率持平，长端利率上行。截至7月15日，新加坡1年国债收益率0.35%，相比前一周持平；截至7月15日，新加坡10年国债收益率1.46%，相比前一周上行5.0BP。

3.2 信用债市场

上周亚洲新兴国家（除日本）投资级指数和非投资级指数均上涨。上周亚洲新兴市场（除日本）投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.25%；非投资级指数上涨，周内整体涨幅为0.97%。

此外，日本信用债市场上周微跌。巴克莱日本公司债指数上周微跌，整体跌幅为0.01%。

4. 新兴市场国家债市周度观察

4.1 主权债市场：债市分化

1）欧洲新兴市场国家：利率上行（或持平）

俄罗斯6月份减产执行率升至96%。上周俄罗斯债市下跌（或持平），短端利率上行，长端利率持平。截至7月16日，俄罗斯1年和10年国债收益率6.59%、7.21%，相比前一周分别上行15BP、与前一周持平。

2）非洲新兴市场国家：利率上行

上周南非债市下跌，长短端利率均上行。截至7月16日，南非2年和10年国债收益率5.20%、8.94%，相比前一周分别上行1.0BP、上行6.5BP。

3）美洲新兴市场国家：利率分化

上周巴西债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月16日，巴西1年国债收益率6.91%，相比前一周上行0.6BP；截至7月16日，巴西10年国债收益率8.83%，相比前一周下行49.0BP（由于7月9日数据缺失，前一周对比7月8日数据）。

上周墨西哥债市下跌，短端利率下行，长端利率持平。截至7月16日，墨西哥1年和10年国债收益率5.43%、2.75%，1年国债收益率相比前一周下行1.4BP，10年国债收益率相比前一周持平。

4）亚洲新兴市场国家：利率分化

上周印度债市上涨，长短端利率均下行。截至7月16日，印度1年和10年国债收益率3.95%、6.13%，相比前一周分别下行9.9BP、下行5.6BP。

上周印尼债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月16日，印尼1年和10年国债收益率3.87%、6.44%，相比前一周分别上行24.1BP、下行11.7BP。

上周巴基斯坦债市分化，短端利率上行，长端利率下行。截至7月16日，巴基斯坦1年国债收益率为8.15%，较前一周上行30BP（因7月9日数据缺失，对比7月8日数据）、截至7月16日，巴基斯坦10年国债收益率为9.86%，相比上一周下行0.4BP。

上周土耳其长债上涨，长端利率下行。截至7月16日，土耳其10年国债收益率16.81%，相比前一周下行11BP。

4.2 信用债市场：投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨

上周新兴市场国家投资级非主权债指数和高收益债指数均上涨。具体来看，新兴市场国家投资级非主权债指数上涨，周内整体涨幅为0.32%；新兴市场国家高收益债指数上涨，周内整体涨幅为0.31%。

4.3 中资美元债收益率平均下行

上周中资美元债收益率平均下行。根据我们的样本库，上周投资级中资美元债（非金融债）收益率下行为主。具体来看，投资级中资美元债收益率平均下行19.18BP，其中3年期及以下债券收益率平均下行27.36BP，3-5年期债券收益率平均下行13.68BP，7年期及以上期限的债券收益率平均下行12.85BP。

4.4 新兴市场美元债发行情况

非主权债市场的发行机构依旧以银行为主。如兖矿集团（开曼）有限公司发行了一期5.5亿美元的美元债，发行期限为6.7年，发行利率为3.4%；Prosus公众有限公司发行了一期18.5亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为3.061%；韩国天然气公司发行了一期4.5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.125%；农村电气化有限公司发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为5.5年，发行利率为2.75%；Xiaomi Best Time Internation发行了一期8亿美元的美元债，发行期限为10年，发行利率为2.875%；现代牧业发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为2.125%；ShenwanHongyuan Internation发行了一期5亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.8%；浙江沪杭甬发行了一期4.7亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为1.638%；Xiaomi Best Time Internation发行了一期4亿美元的美元债，发行期限为30年，发行利率为4.1%；耀河国际有限公司发行了一期5.2亿美元的美元债，发行期限为5年，发行利率为3.25%；  

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